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嘉兴在线新闻网     2017-10-19 00:33:21     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  银行和企业都在争夺资金。

  今天,一年期Shibor报价4.3220%,继续刷新两年以来高点,高于上海银行间市场的一年期贷款基础利率(LPR)的4.30%,而且已是连续两日超出;和央行一年期贷款利率4.35%只有一步之遥。

  市场为之大惊失色的时候,却忽视了一个事实:当前银行表外资金成本早就高出了基准贷款利率。目前,银行 1年期同业存单利率最高已经上涨到4.75%,而银行在售产品预期一年期收益率已经上涨至4.28%。两者平均下来,一年期,表外资金成本全面高于银行基准贷款利率。

  不仅仅银行在争夺资金,企业也在争夺资金,,来看看下面的几组数据就有更直接印象:

  1、目前,AAA等级5年期中票收益率也全面超过贷款基准利率,低等级信用债一年期收益率已经攀升至5%以上。信用债收益率已经全面超过同业存单利率。

  2、融资成本的高企,已经让越来越多的企业推迟发债计划或者取消发债,企业从债券市场的融资额度大幅萎缩。

  3、从企业发债数据来看,2017年4月,债券取消发行的数量达到了147只,远远高于3月的88只和2月的31只。2016年12月之后连续三个月债券净融资额均为负,今年4月份又有将近1000亿规模的债券取消或推迟发行。2017年5月上半月,企业净融资额约为-3300亿元,较4月大幅缩减3500亿元。

  银行和企业的“资金战”,让市场利率中枢不断上移,这对于中小企业经营状况恶化局面恐将进一步加深,实体经济回报率下滑局面仍将持续。

  表外成本全面超越基准贷款利率

  我们来看银行实际资金成本:

  表内成本是活期和定期利率的加权平均

  表外成本是同业存单和理财利率

  银行表外成本主要是同业存单和理财利率。这些资金成本已经全面超越了基准贷款利率。

  5月24日,Shibor一年期报价4.3220%,创逾两年以来最高,已经高于4.30%的上海银行间市场的一年期贷款基础利率(LPR),和央行一年期贷款利率4.35%只有一步之遥。

  目前,银行 1年期同业存单利率已经上行至4.55-4.75%之间;银行在售产品预期年化收益率已经上涨至4.28%。

  此前,4月份,银行理财平均年化收益率达到4.18%,连续五个月上涨。即便如此高价来吸引资金,但是从下图来看,资金融入量仍然在下降当中。

  表内成本看,一年期定期存款来看,各大银行在不同城市执行的实际利率大多为1.95%或1.75%,上浮幅度为30%或20%,仅部分城商行会超过30%,比较少见。

  银行资金成本距离真实贷款利率仍有空间

  尽管各种资金成本高涨,但是,从实际情况看,Shibor一年期报价和全国银行业加权平均贷款利率5.63%相比,空间仍然较大。

  谁是最重要利率?不是一年期Shibor

  谁是最重要的利率?这个应该厘清,不要被太多利率的波动迷乱双眼。

  应该说,当前银行存贷款基准利率的重要性已经大大不如以前了。而以回购利率为代表的货币市场利率显得越来越重要,它不仅直接影响债券市场利率,也对信贷市场利率产生传导作用。

  在实务中,债券市场从业人员也常常将银行间市场7天回购利率(R007和DR007)看作是最重要的利率指标,而7天期回购(DR007)尤为重要。

  R007是指全市场机构的加权平均回购利率,包括银行间市场所有的质押式回购交易,不限定交易机构和标的资产。

  DR007利率,是指银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率。

  至于一年期Shibor利率,业内人士并不看重,因为几乎没有成交量。在实际操作上没有商业银行靠一年期Shibor的利率借钱,很少有产品与其挂钩,也不能直接代表银行的资金成本。

  Shibor利率主要看隔夜和7天较多,这两个占到了各期限总成交量的97%左右,3个月以上各期限成交量加起来占不到总成交量的0.5%。

  其实,Shibor利率是银行间同业市场各银行之间资金拆借的参考利率,主要是根据18家商业银行的报价,剔除最高、最低各4家报价,对其余报价进行算术平均计算后得出。银行的实际资金成本并不是以一年期Shibor利率为基准的,它并不能代表银行的实际资金成本。

  但是,从趋势上看,其跟1年同业存单发行利率以及回购利率走势基本一致,确实能够反映银行负债成本的整体抬升趋势。

  作为央行“锚”的R007自从流动性趋于收紧之后,R007均值以每季度约30bp的速度上升。

  实体企业融资成本将猛烈上升

  毫无疑问,从商业银行的成本来看,市场利率中枢上升直接增加了其信贷投放的成本,商业银行为了稳定息差,最终将调升贷款利率。

  实际上,自去年四季度市场利率大幅上升之后,不少银行的内部FTP(内部资金转移) 定价都上升了20BP-30BP,并且为了及时地应对市场资金成本的变化,有的银行内部FTP(内部资金转移) 的定价调整频率从以往的年度逐渐改成了季度定价甚至月度。

  招商证券固收分析师徐寒飞:

  目前,“去杠杆”目前仅发生在金融体系,尤其是“同业缩表”,还未传递到实体经济层面,未来有两种可能:第一是实体经济“去杠杆”大规模出现,导致实体经济融资成本猛烈上升,经济增长出现再次探底,此时金融市场的“去杠杆”很可能会结束,资金成本和债券利率可能出现下行;

  第二是实体经济仍然保持“稳杠杆”,信贷平均融资成本保持稳定,金融市场的“去杠杆”将会持续到负债缺口扩大以至于引发金融市场的流动性危机,局部出清会导致“杠杆”一次性下降,从而缓解金融市场的流动性压力。结合房地产、商品以及股票市场的走势,我们认为第一种情况发生的概率要高于第二种情况。

  华融证券首席经济学家伍戈:

  目前我国社会融资结构中近70%仍是银行贷款,在贷款利率没有大幅攀升的情况下,实体经济的整体融资成本抬升幅度并不如债券市场利率升幅那么大,但上行的趋势仍是明显的。金融去杠杆已对实体经济的融资活动产生实质性影响。

  联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖:

  融资成本上升对实体经济的冲击是显而易见的,固定资产投资和消费都面临更高的成本,尤其是受基本面和政策面影响较大的过剩产能行业。

  信用评级较低公司融资成本更高

  随着国债收益率上升,信用利差也同时扩大,低质量公司的融资成本上升。除AAA等级及AA+等级的1年期中票外,其他等级较低及期限偏长的信用债收益率已经攀升至5%以上。信用债收益率已经全面超过同业存单利率。这显示,企业在与银行争夺资金。

  AAA 和AA等级之间的利差在扩大

  根据中债登的数据显示,截至4月底,3年期 AAA 和AA等级中票信用利差分别为138BP 和188BP,较3 月底分别上行8BP和6BP;5年期AAA和AA等级中票信用利差分别为135BP和185BP,且呈现冲高回落的走势,最高分别达到140BP和188BP.

  企业信用债发型在萎缩

  而从企业发债数据来看,2017年4月,债券取消发行的数量达到了147只,远远高于3月的88只和2月的31只。2016年12月之后连续三个月债券净融资额均为负,今年4月份又有将近1000亿规模的债券取消或推迟发行。2017年5月上半月,企业净融资额约为-3300亿元,较4月大幅缩减3500亿元。

  中信证券固收团队明明:

  AAA等级5年期中票收益率也已超过贷款基准利率。未来信用债收益率的走势还要看监管政策的力度、走向以及企业的融资需求,我们无法预测收益率会在什么位置到达顶点。

  中金公司:

  如果防风险、去杠杆政策严厉,债券市场就可能出现过去几年“配置牛”的逆过程。原先机构通过同业存单、理财崛起、委外进行主动负债并投资债市的行为大为减弱,中低等级信用债将承受最大压力。无论是穿透监管引发的信用收缩,还是需求群体弱化,对中低等级信用债的冲击都最大。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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